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上市险企11月月报:四季度保费持续改善 平安新单增速进一步提升

2018-12-17 00:17
作者:孙婷 李芳洲
来源: 海通非银金融团队
编辑:东方财富网

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  投资要点

  投资要点:11月单月保费同比+12%,预计四季度在“较低基数+加大力度+保险产品相对吸引力提升”情况下保费将持续改善,健康险高速增长将带动价值稳步提升。平安单月个人业务新单维持两位数增长。产险11月增速较10月有所回落,监管严控产险费用率竞争,龙头承保盈利有望改善。行业维持“优于大市”评级。推荐中国平安新华保险中国太保

  【事件】上市险企披露原保费收入:1)平安人寿、太保人寿、中国人寿新华保险中国太平11月单月原保费同比分别+21%、+25%、-2%、+15%、+6%;1-11月累计同比分别+21%、+15%、+4%、+12%、+7%。2)平安产险、太保产险11月单月保费同比分别+13%、+10%,1-11月累计同比分别+15%、+13%。

  四季度保费改善趋势明确。上市险企11月单月总保费同比+12%,1-11月逐月累计原保费收入分别同比-1%、+0%、+7%、+10%、+10%、+11%、+11%、+11%、+11%、+11%、12%,二季度以来稳定实现两位数增长。我们预计四季度保障型同比高增速,单季保费端将有明显改善。

  平安11月个人业务新单维持两位数增长;预计四季度低基数下,新单增速明显高于前三季度。1)11月新单增速进一步提升。新单9月受高基数影响,平安个人业务新单单月同比增速降至3%;10月新单增速恢复,同比+14%,11月新单增速进一步提升至15%,我们预计11月单月中国人寿中国平安中国太保、新华保险个险期交新单保费分别+0%、+5%、+180%、+40%。2)新单累计降幅持续收窄,预计四季度在“较低基数+加大力度+保险产品相对吸引力提升”情况下保费将有明显改善。平安寿险保费1-11月同比增长21%,其中个人业务新单累计同比-1%,降幅较1季度的-12%进一步收窄;我们预计四家公司1-11月新单同比降幅较一季度收窄6至30个百分点左右。我们认为18年四季度保费增速将有望实现大幅改善,原因包括:①17年9月险企为应对134号文而掀起“炒停”热潮致资源提前消耗,且部分险企提前完成目标而降低四季度销售力度,因而新单基数于四季度较低。②各险企18年四季度将全力完成年度保费目标。

  预计健康险高速增长将带动价值稳步提升,2019年NBV增速有望回升。四季度各险企仍将通过政策、考核引导等方式加强健康险销售,我们看好保障型产品带动的价值提升,预计中国平安2018年NBV+5%左右,中国太平、新华保险有望转正,中国太保降幅缩窄至 5%以内。2019年“开门红”压力市场已有预期,但年金险降幅有望大幅缩窄;且险企将向常态化经营转型,“开门红”及全年都将重视常规保障型产品的销售,我们预计NBV有望显著优于2018年。

平安产险11月增速较10月有所回落;监管严控产险费用率竞争,龙头承保盈利有望改善。1)1-11月平安产险单月保费增速分别为+16%、+23%、+17%、+16%、+9%、+11%、+13%、+15%、+17%、+22%、13%;11月车险、非车险、意健险分别同比+5.0%、42.7%、40.5%,增速均较上月的高点有所下滑。2)太保产险11月单月保费同比+9.9%,较上月下降0.1ppt.3)监管严格实施“报行合一”,长期有望遏制费用率竞争;前三大产险公司在定价、渠道、费用控制等多方面具有显著优势,且未来手续费率税前列支比例亦有望提升,所得税可能大幅减少,利润增厚可期。 估值极低,保险股有望估值修复。十年国债收益率降至3.3%,我们认为长端利率继续大幅趋势性下行的可能性低,且存量债券公允价值提升将改善报表。负债端与资产端均边际改善,2018-12-17股价对应2018P/EV仅为0.73-1.11倍,处于历史低位,公司推荐中国平安、新华保险、中国太保。

  风险提示:长端利率趋势性下行;股票市场持续低迷;保障型增长不及预期。

(文章来源:海通非银金融团队)

(责任编辑:DF155)

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